‘한진칼 상한가’…호반, 경영권 분쟁 신호탄? 한진家 지배구도 흔들린다

서론: 조용하던 한진그룹, 다시 흔들리나

한동안 잠잠했던 한진그룹이 다시 주목받고 있다. 이번엔 갑작스러운 주가 급등과 함께 경영권 분쟁 가능성이라는 불씨가 터졌다. 2025년 5월, 호반그룹이 한진칼 지분을 추가로 매입했다는 소식이 알려지자, 한진칼 주가는 상한가를 기록하며 증시를 뒤흔들었다. 시장은 즉각 “호반이 한진칼 경영에 개입하려는 것 아니냐”는 분석을 쏟아냈고, 이에 따라 조원태 회장을 중심으로 한 기존 오너 경영 체제에도 미묘한 긴장감이 감돌기 시작했다. 이번 움직임은 단순한 투자 차원을 넘어, 재계 지형을 뒤흔들 수 있는 M&A 전운으로 해석되고 있다.

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본론: 호반의 의도는 무엇인가…투자냐 경영 참여냐

호반그룹은 그간 주택사업을 중심으로 성장한 중견 건설사로, 최근엔 유통·레저·에너지 등으로 사업을 다각화하며 ‘비(非)건설 중심’ 포트폴리오 확장에 나서고 있다. 특히 오너 김상열 회장은 주요 기업 지분을 적극적으로 인수하며 지분투자와 전략적 제휴를 병행하는 방식으로 기업가치를 키워왔다.

이번 한진칼 지분 매입은 공개된 자료만으로도 3% 이상에 이르는 것으로 파악되며, 단순한 투자 목적을 넘는 경영 개입 신호일 가능성이 제기된다. 더욱이 한진칼은 대한항공의 지주사로, 항공·물류산업을 중심으로 한 유무형 자산이 매우 크고, 수익 회복 국면에 접어든 상황이라 전략적 가치는 충분하다는 평가다.

이러한 움직임은 곧바로 조원태 회장 체제를 둘러싼 방어전 가능성을 높이고 있다. 과거 조현아 전 부사장과 KCGI(강성부 펀드), 반도건설이 벌였던 ‘3자 연합 경영권 분쟁’의 기억이 남아 있는 한진칼은, 외부 자본의 유입 자체만으로도 민감한 구조다. 특히 한진칼은 특수관계인 지분율이 20%대에 불과해, 단 5~10%의 외부 세력이 연합만 해도 의결권 구조에 큰 영향을 줄 수 있는 상태다.

시장에서는 호반이 단독으로 적대적 M&A에 나서기보다는, 우호 지분 확보와 연합 전략을 통한 ‘조용한 경영참여’ 가능성을 더 높게 보고 있다. 특히 과거 경영권 다툼으로 상처를 입은 한진그룹이 또다시 분열 위기를 맞을 경우, 대한항공의 기업가치나 글로벌 이미지에도 부정적인 영향을 줄 수 있다는 점에서 조 회장 측의 대응도 주목된다.

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결론: 주가 상승은 시작일 뿐…한진칼, 또 한 번의 분수령

한진칼의 상한가는 단순한 주가 이벤트가 아닌, 지배구조 변화 가능성에 대한 시장의 선제 반응으로 해석할 수 있다. 호반의 지분 매입이 실제로 경영권 참여로 이어질 경우, 한진그룹은 다시금 내부·외부 연합전선이 교차하는 혼돈의 시기로 접어들 수 있다. 이미 대한항공은 아시아나항공 통합, 글로벌 항공동맹 재편 등 중요한 전략적 과제를 안고 있는 상황에서, 지배구조 불안은 그룹의 안정성에 그림자를 드리울 수 있다.

반면, 시장에서는 이 같은 움직임이 한진그룹 전반의 지배구조 투명성 제고와 기업가치 상승의 기회가 될 수 있다는 분석도 나온다. 실제로 과거 경영권 분쟁 당시에도 한진칼 주가는 기대감에 힘입어 상승했으며, 경영권이 안정화된 이후 대한항공의 실적도 반등했다.

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앞으로의 관전포인트는 세 가지다. ▲호반의 지분 확대가 어디까지 이어질지 ▲조원태 회장 측의 방어 전략은 무엇일지 ▲그리고 외부 세력의 연합 가능성이 현실화될지다. 아직은 시작일 뿐이다. 하지만 확실한 건, 한진칼은 다시 한 번 한국 재계의 중심 이슈로 돌아왔다는 점이다.